ПОЗНАВАТЕЛЬНОЕ

Сила воли ведет к действию, а позитивные действия формируют позитивное отношение

Как определить диапазон голоса - ваш вокал

Игровые автоматы с быстрым выводом

Как цель узнает о ваших желаниях прежде, чем вы начнете действовать. Как компании прогнозируют привычки и манипулируют ими

Целительная привычка

Как самому избавиться от обидчивости

Противоречивые взгляды на качества, присущие мужчинам

Тренинг уверенности в себе

Вкуснейший "Салат из свеклы с чесноком"

Натюрморт и его изобразительные возможности

Применение, как принимать мумие? Мумие для волос, лица, при переломах, при кровотечении и т.д.

Как научиться брать на себя ответственность

Зачем нужны границы в отношениях с детьми?

Световозвращающие элементы на детской одежде

Как победить свой возраст? Восемь уникальных способов, которые помогут достичь долголетия

Как слышать голос Бога

Классификация ожирения по ИМТ (ВОЗ)

Глава 3. Завет мужчины с женщиной

Оси и плоскости тела человека - Тело человека состоит из определенных топографических частей и участков, в которых расположены органы, мышцы, сосуды, нервы и т.д.

Отёска стен и прирубка косяков - Когда на доме не достаёт окон и дверей, красивое высокое крыльцо ещё только в воображении, приходится подниматься с улицы в дом по трапу.

Дифференциальные уравнения второго порядка (модель рынка с прогнозируемыми ценами) - В простых моделях рынка спрос и предложение обычно полагают зависящими только от текущей цены на товар.

Внебиржевой валютный рынок

Вторым сегментом национального валютного рынка является вне­биржевой валютный рынок. Он организуется коммерческими банками, которые торгуют иностранной валютой между собой и обеспечивают ею своих клиентов. Состояние и динамика этого сегмента валютного рынка определяются уровнем развития национальной банковской системы, разветвленностью и качеством межбанковских корреспон­дентских отношений, мощностью технической базы, позволяющей вести торговлю валютой в реальном времени с высокой скоростью проведения расчетов по валютным операциям.

Внебиржевой валютный рынок либеральнее биржевого, в мень­шей степени зависит от действий Центрального банка. Он быстрее, оперативнее реагирует на изменение предложения и спроса на ино­странную валюту участниками валютного рынка. Относительно большая самостоятельность и гибкость определяют общую мировую тенденцию к совершению основной части валютных операций не на биржах, а в порядке межбанковского взаимодействия.

Эта тенденция преобладает и в России. К 1995 г. за счет более высоких темпов роста внебиржевой рынок по объему валютных опе­раций опережал биржевой. Однако глубокий национальный и ми­ровой банковские кризисы привели к резкому сжатию российского внебиржевого валютного рынка, увеличению внешней задолженнос­ти отечественных коммерческих банков зарубежным. Усиливающее­ся взаимное недоверие коммерческих банков привело к тому, что со 2 марта 1998 г. ММВБ начала регистрацию внебиржевых валютных операций в своей торговой системе. Нестабильность банковской системы заставляет коммерческие банки обращаться к услугам ММВБ как гаранту безусловного исполнения взаимных обязательств банков.

Однако по мере укрепления российской экономики, развития бан­ковской системы, роста взаимного доверия между банками, либерали­зации валютного законодательства роль и масштабы внебиржевого валютного рынка возрастают. За 2001 г. доля прямых сделок между банками в общем обороте межбанковского валютного рынка возросла с 85 до 94%. Тенденция к укреплению лидирующей роли внебиржево­го сегмента в структуре российского валютного рынка имеет позитив­ный характер, поскольку операции на этом рынке предоставляют его участникам большую гибкость в отношении объемов, сроков поставки и других параметров этих сделок.

Срочный валютный рынок

Третий сегмент национального валютного рынка — срочный ва­лютный рынок. Он объединяет валютные операции с длительными сроками исполнения, обращенные в будущее. Структурно срочный валютный рынок состоит из двух основных секторов — фьючерсного и форвардного. Несмотря на фонетическую близость названий, по эко­номическому и правовому содержанию, технологии функционирова­ния фьючерсный и форвардный валютные рынки существенно отли­чаются друг от друга. Основные различия этих рынков приведены в табл. 16.1.

Таблица 16.1. Основные различия между фьючерсным и форвардным валютными рынками

В странах с развитой экономикой обороты срочного валютного рынка значительно превышают обороты текущего рынка. Фьючерсный и форвардный валютные рынки используются не только для купли-продажи валюты, но и для страхования внешнеторговых опера­ций, извлечения спекулятивной прибыли, формирования ценовых ориентиров.

Рынок наличной валюты

Четвертый сегмент национального валютного рынка — рынок на­личной иностранной валюты. В отличие от других сегментов валютно­го рынка его интенсивное развитие и масштабность характерны для стран с развивающейся и переходной экономикой.

В странах с развитой экономикой безналичные расчеты вытесняют наличные деньги, а использование наличности в качестве резервного актива давно стало анахронизмом. Для других стран наличные расче­ты сохраняют свою актуальность, а низкий уровень развития нацио­нальной финансовой системы делает иностранную валюту привлека­тельной в качестве расчетного и резервного актива.

Легальный рынок наличной иностранной валюты в России возник в начале 1992 г. Ключевую роль в его формировании сыграл Указ Пре­зидента РФ от 15 ноября 1991 г. «О либерализации внешнеэкономи­ческой деятельности». В соответствии с ним граждане России получи­ли возможность на законных основаниях осуществлять операции с иностранной валютой.

С этого момента развитие рынка наличной иностранной валюты в России находится в прямой зависимости от качества проводимой эко­номической реформы. Основными факторами, определившими мас­штабы этого рынка, являются: значительное обесценение рубля и связанные с этим колоссальные потери сбережений населения в Сбербанке России, отсутствие каких-либо стимулов и механизмов трансформации валютных сбережений населения в инвестиции, сла­бость альтернативных инструментов размещения свободных средств, отсутствие системы страхования банковских депозитов, стойкое недоверие российского населения к банковской системе, государственным органам и национальной валюте.

Так, в 1992 г. от каждого рубля, хранившегося в Сбербанке, осталось менее 4 коп., а через год — уже менее 1 коп. \

Несмотря на основательную долларизацию рынка наличной валю­ты в России, в перспективе возможно ее ослабление за счет усиления позиций евро и российского рубля как средств обращения, накопле­ния и сбережения. Основой для такого процесса является укрепление этих валют относительно доллара США, на основе опережающих тем­пов роста Европейского союза и России по сравнению с американ­ской экономикой.

Характерной чертой рынка наличной иностранной валюты явля­ется его неорганизованность и в значительной степени неподкон­трольность государственным органам. Обилие мелких операций делает контроль за этим сегментом валютного рынка затрудни­тельным.

Биржевой, внебиржевой, срочный, наличный валютные сегмен­ты, несмотря на особенности функционирования каждого из них, тесно связаны между собой и образуют единый национальный валютный рынок. Иностранные валютные ресурсы постоянно пе­ретекают из одного сегмента валютного рынка в другой в зависи­мости от доходности, ликвидности и надежности операций. Кроме того, на движение валютных потоков между отдельными сегмента­ми валютного рынка большое влияние оказывает временной фак­тор. Валютный рынок позволяет проводить операции разной продолжительности с использованием разнообразных валютных операций.

Поступление иностранной валюты в Россию осуществляется главным образом через коммерческие банки, а основными ее потребителями являются физические лица, как резиденты, так и нерезиденты.

Данные о поступлении и списании со счетов юридических лиц иностранной валюты учитываются в составе прочих поступлений и расходов соответственно.

Исключая выдачу по межфилиальному обороту.

Участники валютного рынка

Участниками валютного рынка называются юридические и физи­ческие лица, совершающие операции на валютном рынке.

Существует несколько классификационных признаков, использу­емых для анализа структуры участников валютного рынка.

По целям операции участники валютного рынка могут относиться к одной из пяти групп: предприниматели, хеджеры, спекулянты, по­средники и органы валютного регулирования.

Термином предприниматели обозначают участников валютного рынка, задачей которых является обеспечение валютных операций (приобретение валюты для осуществления импортных операций, про­дажа экспортной валютной выручки и т.д.). Эта категория участников первична по отношению к другим.

Хеджеры — это участники валютного рынка, страхующие валют­ный риск при совершении валютных операций.

Одна из крупных групп участников валютного рынка — спеку­лянты. Высокая ликвидность валюты, низкие операционные расхо­ды, отсутствие затрат по хранению, постоянные колебания валют­ного курса делают валюту одним из наиболее привлекательных для спекуляции активов. Деятельность спекулянтов часто рассматривают как дестабилизирующую рынок. Этот подход односторонен и чрез­мерно категоричен. Спекулянты являются необходимым элементом современного валютного рынка, поскольку именно они, проводя основную массу валютных операций, обеспечивают ликвидность ва­лютного рынка.

Посредники специализируются на предоставлении услуг по торгов­ле валютой. На каждом из сегментов валютного рынка функциониру­ет своя инфраструктура, которой соответствуют специфические формы посредничества. На биржевом рынке такими посредниками являются брокеры и дилеры.

Брокеры — биржевые посредники, осуществляющие операции за счет клиента, но от своего лица. Их доход складывается из комиссион­ных, уплачиваемых клиентом и составляющих фиксированный про­цент от суммы сделки, а также брокерских премий, уплачиваемых клиентом при заключении сделок на более выгодных условиях, чем предполагал клиент.

Дилеры действуют на валютном рынке от своего лица и за свой счет, неся весь риск неудачного заключения сделки. Доход дилеров состоит из разницы между курсом продажи и курсом покупки валюты. Отличие дилеров от спекулянтов состоит в том, что дилеры имеют свой круг клиентов, с которыми они работают.

На внебиржевом рынке функции посредников исполняют банки. Специфика этого рынка состоит в том, что в отличие от большинства биржевых посредников банки, как правило, работают с клиентами, которым они предоставляют весь комплекс банковских (в том числе посреднических) услуг.

Органы валютного регулирования и контроля — это государственные учреждения, в функции которых входит регулирование, наблюдение и контроль за валютными операциями и валютным рынком. В их обя­занности входит регулирование порядка проведения операций с валютными ценностями, защита и обеспечение устойчивости рубля, а также контроль за соблюдением валютного законодательства.

В соответствии с российским законодательством¹ Центральный банк наделен статусом главного органа валютного регулирования и валютного контроля. Он определяет сферу и порядок обращения в Российской Федерации иностранной валюты и ценных бумаг в ино­странной валюте, устанавливает правила проведения операций с иностранной валютой на российском рынке, выдает лицензии банкам и иным кредитным организациям на осуществление этих операций, разрабатывает единые формы учета и отчетности валютных опера­ций, готовит и публикует статистику валютных операций РФ по при­нятым международным стандартам, защищает и обеспечивает устой­чивость рубля.

Законодательство России в качестве участников валютного рынка выделяет резидентов и нерезидентов.

К резидентам относятся физические лица, имеющие постоянное место жительства в РФ: организации, зарегистрированные в соответ­ствии с законодательством РФ и с местонахождением в РФ; офици­альные (дипломатические и др.) представительства РФ за ее преде­лами.

Нерезидентами являются физические лица, имеющие постоянное место жительства за пределами РФ; предприятия и организации, заре­гистрированные в соответствии с законодательством иностранных го­сударств, с нахождением за пределами РФ; иностранные официаль­ные представительства, находящиеся в РФ.

Отдельной категорией резидентов закон называет уполномоченные банки, т.е. банки и иные кредитные организации, получившие лицен­зию ЦБ РФ на проведение валютных операций. Эти банки являются агентами валютного контроля. На них возлагается обязанность кон­тролировать законность валютных операций клиентов. Из общего числа коммерческих банков 60% имеют валютные лицензии.

Валютный курс

Центральной категорией валютного рынка является валютный курс.

Валютный курс — это цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах других стран. Как специфическая денежная категория, он отражает пропорции, соотношение денежных единиц разных стран, а через них — взаимодействие национальных экономик.

Закономерности формирования

В долгосрочном плане основу валютного курса составляет паритет (равенство) покупательной способности (ППС) валют. Идейными ос­нователями ППС являются Дж. Уитли и Г. Кассель. На практике ППС определяется соотношением средних цен на стандартный набор товаров разных стран. По своей форме ППС — чисто статистическая счетная категория, своеобразный индекс цен. Однако по своему эко­номическому содержанию ППС через пены выражает соотношение уровней экономического развития стран, сравнивает эффективность использования материальных, трудовых и финансовых ресурсов в этих странах. Таким образом, корни ППС и валютного курса уходят в национальную экономику.

Вместе с тем валютный курс в отличие от ППС в конечном счете формируется в международной сфере. Именно здесь валюта каждой страны получает мировую оценку своей способности выполнять функции меры стоимости, средства обращения, платежа, накопления. Поэтому текущие номинальные курсы национальных валют отлича­ются от ППС.

Соотношение валютного курса и ППС играет существенную роль во многих экономических процессах, и прежде всего в форми­ровании экспортно-импортных потоков. Для развитых стран харак­терна долгосрочная тенденция к сближению курса национальной валюты и ППС.

В краткосрочном плане на национальном валютном рынке форми­рование курса национальной валюты происходит под влиянием спроса и предложения. Предложение валюты образуется за счет внешнетор­говых операций и внешнего финансирования. Спрос на валюту предъявляют денежные власти и частный сектор. Формирование предложения и спроса валюты в России имеет определенную специ­фику. Так. предложение валюты формируется в основном за счет экс­портной выручки сырьевых отраслей российской экономики, а спрос на валюту предъявляют главным образом денежные власти (Банк Рос­сии и Правительство Российской Федерации) для пополнения валют­ных резервов и погашения внешнего долга. Следует также иметь в виду, что спрос на валюту и ее предложение представляют собой пото­ки, различающиеся по устойчивости и предсказуемости. Их баланси­ровка происходит с помощью механизма формирования равновесного валютного курса.

Формирование валютных курсов осуществляется по тому же зако­ну спроса и предложения, что и формирование цен на других рынках. В наиболее обшей форме закон спроса и предложения на валютном рынке может рассматриваться как механизм, связывающий уровень развития национальной экономики и курс национальной валюты. Чем лучше развита экономика страны, тем больше спрос в других странах на товары, произведенные в данной стране, тем больше жела­ющих разместить средства в депозитах и ценных бумагах данной стра­ны и, соответственно, тем выше спрос на национальную валюту. И напротив, чем ниже уровень развития национальной экономики, тем больше импорт и отток капитала из национальной экономики, тем больше спрос на иностранную валюту со стороны предприятий и населения и тем больше предложение национальной валюты на ва­лютном рынке.

Однако валютные курсы формируются по более сложным законо­мерностям, нежели цены на товарных рынках. Это объясняется тем, что это происходит под влиянием значительно большего числа факто­ров экономического, политического и психологического характера. События последнего времени показывают, что на современном ва­лютном рынке факторы психологического характера — субъективные настроения, ожидания — все чаще оказывают большее влияние на ва­лютный курс, чем реальные экономические процессы. Любые сигна­лы, особенно от официальных денежных властей или крупных транс­национальных корпораций, приобретают приоритетное значение при формировании не только текущего валютного курса, но и определе­нии долгосрочных тенденций его динамики.

Существование огромной массы мелких валютных спекулянтов также порождает характерное только для валютного рынка явление рефлексивности. Если в обычной рыночной системе рост цены на товар влечет за собой снижение спроса и рост предложения, то на ва­лютном рынке в ряде случаев наблюдается качественно иная ситуа­ция. При росте курса валюты растет спрос на данную валюту со стороны спекулянтов, ожидающих дальнейшего роста курса и планирующих продать купленную валюту по более высокому курсу. Предложение же валюты со стороны спекулянтов — держателей валюты, напротив, со­кращается, поскольку они ожидают роста курса. Аналогичным обра­зом, при падении курса валюты зачастую увеличивается предложение и снижается спрос. Этот механизм способствует лавинообразному усилению повышательных или понижательных курсовых тенденций и появлению серьезных отклонений от классической модели спроса и предложения.

Система валютных курсов

Для количественного определения валютного курса используется валютная котировка (котировать — от фр. coter — метить). Валют­ная котировка — это способ установления и публикации курса ино­странной валюты. В международной практике используются два способа котировки иностранной валюты — прямая и косвенная (об­ратная).

При прямой котировке за единицу (100, 1000 и т.д. единиц) прини­мается иностранная валюта и к ней приравнивается то или иное коли­чество национальной валюты. Такой способ котировки применяется в большинстве стран мира, в том числе и в России, где за единицу при­нимается доллар США и к нему приравнивается то или иное количе­ство рублей.

При косвенной котировке, наоборот, единица национальной валю­ты выражается в соответствующем количестве иностранной валюты. Такая форма котировки применяется довольно редко. Классическим примером ее использования в валютной сфере является Великобрита­ния, где иностранные валюты приравниваются к английскому фунту стерлингов.

Выбор того или иного способа котировки иностранной валюты определяется в основном национальными традициями и привычками. Однако этот выбор не влияет на состояние национальной валюты, уровень и динамику ее курсов. Прямая и косвенная котировки — лишь разные формы выражения количественной характеристики ва­лютного курса.

Прямая котировка легко пересчитывается в косвенную. Если, на­пример, прямая котировка рубля составляет 35 руб. за 1 долл. США, то косвенная равна 2,85 цента за 1 руб. (1:35).

Курс национальной валюты выражается в различных формах. Они образуют систему валютных курсов (рис. 16.3).

Официальные курсы иностранных валют к российскому рублю уста­навливаются и публикуются Центральным банком Российской Федерации в соответствии со ст. 52 Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации» и используются при расчетах доходов и расходов государственного бюджета, для всех видов платежно-расчет­ных отношений государства с предприятиями, объединениями, орга­низациями и гражданами, а также для целей налогообложения и бух­галтерского учета.

Информация об официальных курсах иностранных валют к рос­сийскому рублю передается Банком России в агентство Reuters и сред­ства массовой информации, публикуется в еженедельном издании «Вестник Банка России», а также размещается в представительстве Банка России в сети Интернет. i

Биржевой и внебиржевой валютные курсы формируются соответст­венно на биржевом и внебиржевом сегментах валютного рынка.

По курсу покупки банки покупают иностранную валюту, а по курсу продажи продают ее на валютном рынке. Курс продажи выше курса покупки. Разница между ними называется валютной маржей, или спредом. Ее величина определяется множеством факторов. Ос­новные из них — затраты на проведение валютообменных опера­ций, их объемы, степень конкуренции на валютном рынке, его конъюнктура и др.

Средний курс национальной валюты представляет собой среднюю величину за определенный период или среднюю курсов продавца и покупателя. Он используется для анализа тенденций и закономернос­тей динамики валютного курса. В российской практике средний курс доллара к рублю выступает в качестве одного из целевых ориентиров при формировании федерального бюджета.

Кросс-курс — это котировка двух валют через третью. Практика кросс-курсов широко распространена в России. На российском ва­лютном рынке курсы иностранных валют к рублю рассчитываются через доллар США. Кросс-курс Банка России — это валютный курс одной иностранной валюты к другой иностранной валюте, рассчитан­ной по установленным Банком России официальным курсам этих валют к российскому рублю.

Товарный курс рассчитывается для основных товаров российского экспорта (нефть, нефтепродукты, газ, металлы, лес, строительные ма­териалы и др.). В общем виде он определяется как отношение рубле­вых российских/цен к долларовым мировым ценам на эти товары. То­варный курс используется в российской практике для определения степени эффективности экспортных операций. При этом внутренние цены производителей экспортных товаров в рублях сопоставляются с ценами реализации этих товаров в долларах США с учетом транспорт­ных расходов и экспортных пошлин. Экспорт товаров эффективен, если товарный курс доллара к рублю ниже официального. Разница составляет прибыль экспортера.

Расчетный курс определяется отношением широкой денежной базы в рублях к золотовалютным резервам Банка России. Широкая денежная база, как денежный агрегат, включает наличные деньги вне Банка России, средства обязательных резервов и средства на коррес­пондентских счетах коммерческих банков в Банке России. Этот курс дает представление о степени обеспеченности денежного рублевого обращения золотовалютными резервами.

Ключевое положение на национальном валютном банке занимают номинальный и реальный курс валюты. Номинальный валютный курс — это фактическая цена одной валюты в единицах другой валюты на финансовом рынке. В отличие от него реальный валютный курс представляет расчетную величину. Он учитывает изменение уровня цен в одной стране, по сравнению с уровнем цен в другой, а также изменение номинального курса их валют друг к другу. Величина ре­ального курса является функцией трех факторов и зависит от измене­ния любого из них.

Эффективный курс отражает колебания курса валюты конкретной страны по отношению к курсам валют основных торговых партнеров. Весами для его расчета служат доли стран-партнеров во внешнеторго­вом обороте.