 ПОЗНАВАТЕЛЬНОЕ Сила воли ведет к действию, а позитивные действия формируют позитивное отношение Как определить диапазон голоса - ваш вокал Игровые автоматы с быстрым выводом Как самому избавиться от обидчивости Противоречивые взгляды на качества, присущие мужчинам Вкуснейший "Салат из свеклы с чесноком" Натюрморт и его изобразительные возможности Применение, как принимать мумие? Мумие для волос, лица, при переломах, при кровотечении и т.д. Как научиться брать на себя ответственность Зачем нужны границы в отношениях с детьми? Световозвращающие элементы на детской одежде Как победить свой возраст? Восемь уникальных способов, которые помогут достичь долголетия Классификация ожирения по ИМТ (ВОЗ) Глава 3. Завет мужчины с женщиной
Оси и плоскости тела человека - Тело человека состоит из определенных топографических частей и участков, в которых расположены органы, мышцы, сосуды, нервы и т.д.
| РОЗРАХУНОК ТЕПЕРІШНЬОЇ ВАРТОСТІ ГРОШОВИХ ПОТОКІВ 12
Теперішня вартість проекту становить 8291,90 грн. Визначимо індекс прибутковості, розділивши теперішню вартість проекту на суму початкової інвестиції:
Оскільки значення коефіцієнта менше одиниці, то даний проект не рекомендується інвестувати. Внутрішня ставка доходу визначається як ставка, що врівноважує початкову інвестицію з теперішньою вартістю майбутнього грошового потоку. Іншими словами, це ставка дисконту, за якої теперішня вартість грошових потоків дорівнює початковій інвестиції, а чиста теперішня вартість майбутніх грошових потоків — нулю. Гранична ставка — це ставка, нижче якої проекти відхиляються. Визначають граничну ставку, виходячи з вартості фінансування та ризикованості проекту. Після цього планують грошові потоки і розраховують внутрішню ставку доходу. Якщо вона вища за граничну ставку, то проект рекомендується для інвестування. Приклад. Початкова інвестиція дорівнює 20 500 грн. Щорічні грошові потоки плануються в розмірі 5000 грн. протягом 6 років. Визначити внутрішню ставку доходу. Спочатку вирахуємо дисконтну ставку, для якої теперішня вартість грошового потоку за 6 років дорівнюватиме початковій інвестиції — 20 500 грн. Ця ставка і буде внутрішньою ставкою доходу. Для того, щоб її визначити, поділимо вартість початкової інвестиції (20 500 грн.) на 5000 грн. і одержимо 4,1. В таблиці теперішньої вартості ануїтету (дод. 5) знаходимо значення факторів теперішньої вартості. Визначаємо, що 4,1 — це значення фактора теперішньої вартості за ставки 12 % для 6 періодів. Ця ставка і є внутрішньою ставкою доходу проекту. Перевага використання методу внутрішньої ставки доходу полягає в тому, що він враховує зміну вартості грошей з часом, тобто є більш точним і реальним. Однак, він більш трудомісткий, особливо, коли щорічні грошові потоки неоднакові. У такому разі внутрішня ставка доходу визначається методом підбору чисел. 5.4. Оцінка ризику в стратегії Ризик — це невизначеність в одержанні доходу взагалі або в одержанні того розміру доходу від інвестицій, на які розраховує інвестор. Тому при обчисленні очікуваного доходу підприємства враховується ризик. Ризик і дохідність визначаються як дві взаємопов’язані категорії. На думку В. Шарпа, ризик поділяється на систематичний і несистематичний. Систематичний ризик є частиною загального ризику, який залежить від загального стану економіки. Систематичний ризик інколи в літературі називають ринковим ризиком. Несистематичний ризик є ризиком для конкретного інвестора. Кожен підприємець встановлює для себе прийнятний ступінь ризику. Як допустимий ризик можна прийняти можливість повної втрати прибутку від реалізації того чи іншого проекту. Критичний ризик пов’язаний не тільки з втратою прибутку, а й з недоотриманням виручки, коли необхідно витрати компенсувати за свій рахунок. Найбільш загрозливим для підприємства є катастрофічний ризик, що призводить до банкрутства, втрати інвестицій. Оцінка доцільності інвестицій — це оцінка проектів з ризиком. Очікувані грошові доходи можуть несподівано зрости або зменшитися. Цьому можуть сприяти такі фактори: зменшення або збільшення ставок, під які інвестуються майбутні грошові потоки; підвищення собівартості товарів, продукції; втрата позицій на ринку. Для оцінки ризику можна використати кілька методів: статистичний, метод еквівалента певності, аналіз чутливості реагування. За допомогою статистичного методу вивчається статистика втрат і прибутків, які мали місце на даному чи аналогічному виробництві, встановлюється розмір та частота отримання тієї чи іншої економічної віддачі і складається найбільш вірогідний прогноз на майбутнє. Під економічною віддачею розуміють економічну рентабельність або ефективність витрат, інвестицій, яка розраховується як відношення прибутку до витрат або інвестицій, необхідних для отримання прибутку. Суть методу еквівалента певності полягає в тому, щоб розподілити грошовий потік на певну та ризикову частини. Грошові потоки переводяться в безпечні (певні), потім дисконтуються за безпечною ставкою. За основу, як правило, береться безпечна ставка за державними облігаціями. Щоб визначити еквівалент певності, треба зробити розрахунки в такій послідовності: 1. Визначаємо очікувані грошові потоки від проекту. 2. Розраховуємо фактор еквівалента певності або відсоток очікуваного грошового потоку, що є певним. 3. Помножимо величину очікуваних грошових потоків на фактор еквівалента певності, щоб визначити певні грошові потоки. 4. Визначаємо теперішню вартість проекту, дисконтуючи певні грошові потоки на безпечну ставку дисконту. 5. Розраховуємо чисту теперішню вартість проекту, віднявши початкові інвестиції від чистої теперішньої вартості безпечних грошових потоків. Якщо значення чистої теперішньої вартості дорівнює нулю або більше за нього, проект можна прийняти для підприємства. У протилежному випадку проект не слід затверджувати. Приклад. Підприємство «Асколь» передбачає, що протягом наступних п’яти років щорічно матиме такі грошові потоки: 8000 грн.; Для вирішення задачі спочатку треба виділити безпечні грошові потоки з очікуваних грошових потоків (табл. 5.6). Для цього помножимо очікувані грошові потоки на фактор еквівалента певності: Таблиця 5.6
Дисконтуємо безпечні грошові потоки за безпечною ставкою — 9 % (табл. 5.7). Після цього, використавши таблицю значень теперішньої вартості (дод. 4), визначимо теперішню вартість безпечних грошових потоків: Таблиця 5.7
Таким чином, теперішня вартість безпечних грошових потоків даного проекту — 21 718 грн. Віднімаємо від цієї цифри суму початкових інвестицій (15 000 грн.). Це і буде чиста теперішня вартість проекту:
Оскільки отримане значення додатне, це означає, що проект може бути прийнятий підприємством. Метод аналізу чутливості реагування дає змогу визначити, як змінюється чиста теперішня вартість проекту в залежності від зміни факторів: обсягу продажу товарів, матеріальних витрат, витрат на оплату праці, дисконтної ставки та інших. За допомогою цього методу можна встановити ризикованість проекту: чим більше відхилення або зміна чистої теперішньої вартості проекту, тим він ризикованіший. Приклад. Грошові потоки проекту А становлять: 1-й рік — 4000 грн.; 2-й рік — 3500 грн. Грошові потоки проекту Б: 1-й рік — 5300 грн.; 2-й рік — 4000 грн. Початкові інвестиції кожного проекту — 4500 грн. Який проект ризикованіший, якщо дисконтна ставка зросте з 10 % до 12 %? Спочатку розрахуємо чисту теперішню вартість кожного проекту за ставкою 10 %. Для цього помножимо значення грошових потоків на фактори теперішньої вартості за ставкою 10 %, підсумуємо результати і потім віднімемо від суми початкову вартість інвестиції (4500 грн.). Чиста теперішня вартість проекту А за ставки 10 % становить 2027 грн.; а проекту Б за тієї ж ставки — 3622 грн.: 1) (4000 · 0,909) + (3500 · 0,826) – 4500 = 2027 грн. 2) (5300 · 0,909) + (4000 · 0,826) – 4500 = 3622 грн. Скориставшись цим же методом, визначимо чисту теперішню вартість грошових потоків за новою ставкою — 12 %. Чиста теперішня вартість проекту А за ставки 12 % — 1862 грн., а проекту Б за тієї ж ставки — 3421 грн.: 1) (4000 · 0,893) + (3500 · 0,797) – 4500 = 1862 грн. 2) (5300 · 0,893) + (4000 · 0,797) – 4500 = 3421 грн. Проаналізуємо, як змінилися значення чистої теперішньої вартості обох проектів при зміні ставки (табл. 5.8): Таблиця 5.8
З таблиці видно, що чиста теперішня вартість проектів знижується при зростанні ставки дисконту з 10 % до 12 %. Чиста теперішня вартість проекту А змінюється більше, ніж проекту Б. Отже, проект А чутливіше реагує на зміну ставки дисконту, тобто він ризикованіший за проект Б, якщо ставка дисконту в майбутньому зміниться. 5.5. Врахування інфляції в оцінці майбутніх Інфляція — це процес, який характеризується підвищенням загального рівня цін в економіці або, що практично еквівалентно, зниженням купівельної вартості грошей. Інфляція є головним чинником, який впливає на відсоткові ставки, оскільки під її дією змінюється купівельна сила грошових одиниць і зменшується коефіцієнт реальної прибутковості інвестицій. Наприклад, заощадження розміром 10 000 грош. одиниць інвестовані в цінні папери, за якими через рік інвестор отримає 8 % річних або 10 800 грош. одиниць, з яких 10 000 — основний борг за внесок, а 800 — сума відсотків. Якщо протягом року інфляція становитиме 13 %, тоді товар, ціна якого на початку року дорівнювала 10 грош. одиницям, коштуватиме наприкінці року 11,3 грош. одиниць. На початку року власник заощаджень міг придбати 1000 один. товару (10000 : 10), наприкінці року — 956 одиниць (10800 : 11,3). Таким чином, хоча власник і збільшив свої заощадження на 800 грош. одиниць, інфляція звела їх нанівець. Коли зростає інфляція, реальна вартість очікуваних грошових потоків падає. Якщо не враховувати ризик інфляції, то чиста теперішня вартість та внутрішня ставка доходу можуть бути штучно завищені. Щоб методи оцінки доцільності інвестицій не були помилковими, треба скоригувати грошові потоки і ставку дисконту на річні темпи інфляції. Приклад. В наступні три роки очікується грошовий потік: 1-й рік — 8000 грн.; 2-й рік — 7200 грн.; 3-й рік — 6000 грн. Ставка дисконту — 9 %, річна інфляція — 5 %. Початкова інвестиція проекту становить 10 000 грн. Яка чиста теперішня вартість проекту з урахуванням інфляції? Дайте оцінку доцільності інвестицій. Визначимо реальну ставку дисконту: 9 % – 5 % = 4 %. Дисконтуємо грошові потоки за цією ставкою і віднімемо початкові інвестиції (табл. 5.9). Таблиця 5.9
12 |
Проект рекомендується до прийняття, оскільки значення чистої теперішньої вартості додатне.