ПОЗНАВАТЕЛЬНОЕ

Оси и плоскости тела человека - Тело человека состоит из определенных топографических частей и участков, в которых расположены органы, мышцы, сосуды, нервы и т.д.

Отёска стен и прирубка косяков - Когда на доме не достаёт окон и дверей, красивое высокое крыльцо ещё только в воображении, приходится подниматься с улицы в дом по трапу.

Дифференциальные уравнения второго порядка (модель рынка с прогнозируемыми ценами) - В простых моделях рынка спрос и предложение обычно полагают зависящими только от текущей цены на товар.

Конвертируемые ценные бумаги

Конвертируемые ценные бумаги – это ценные бумаги с фиксированным доходом, которые можно обменять на определённое количество акций компании-эмитента. Их выпускают в виде привилегированных акций или облигаций. Инвесторы прибегают к покупке таких бумаг не потому, что эти бумаги имеют высокую доходность, а потому, что они могут иметь высокий
потенциал роста доходности в случае обмена их на обыкновенные акции. Разница между облигациями и привилегированными акциями состоит лишь в том, что по облигациям выплачивается процентный доход, а по акциям — дивиденд. По существу и те, и другие представляют собой форму будущего акционерного капитала, поэтому эти виды ценных бумаг оцениваются практически одинаково.

Поскольку конвертируемые бумаги могут быть обменены на обыкновенные акции компании-эмитента, то по мере роста курса обыкновенных акций, курс этих бумаг также возрастает. Поэтому инвесторы, которые приобретают конвертируемые бумаги, по существу играют на качественных параметрах обыкновенных акций.

Держатель конвертируемых облигаций может обменять облигации на акции в любое время, но чаще всего эмитент вынуждает держателя осуществлять конвертацию. Дело в том, что многие выпуски конвертируемых бумаг являются отзывными. Чтобы ускорить конвертацию, эмитент объявляет об отзыве облигаций. В таком случае у инвестора есть две возможности: либо погасить облигацию по отзывной цене (обычно номинал плюс 1% от номинала плюс, накопленный купонный доход), либо обменять их на обыкновенные акции. Если на момент отзыва облигаций рыночная стоимость
пакета обыкновенных акций, на который обменивается облигация, превосходит отзывную стоимость облигации, то инвестор будет стремиться конвертировать облигацию. После завершения конвертации вместо конвертируемых облигаций (или конвертируемых привилегированных акций) появится новый выпуск обыкновенных акций.

Конверсионная стоимость конвертируемой облигации – это расчётная величина, равная рыночной стоимости пакета обыкновенных акций, на который конвертируется облигация.

Наряду с понятием «конверсионная стоимость» может быть использовано понятие «конверсионный эквивалент».

Конверсионный эквивалент — это цена, по которой должны быть проданы обыкновенные акции, чтобы выручить сумму, равную текущему рыночному курсу конвертируемой ценной бумаги. Эта величина называется также конверсионным паритетом. Чтобы найти конверсионный паритет, надо разделить рыночный курс конвертируемой бумаги на коэффициент конверсии.

Конвертируемые бумаги продаются по рыночной цене, которая редко в точности совпадает с расчётной стоимостью; как правило, она выше. Разность между рыночным курсом и конверсионной стоимостью называется конверсионной премией. Если в нашем примере конверсионная стоимость составляет 1200 долл., а рыночный курс будет равен 1280 долл., то конверсионная премия составит 80 долл. В сопоставлении с конверсионной стоимостью размер конверсионной премии составит 6,7% (80:1200). Конверсионная премия существует до тех пор, пока имеется потенциал роста курса обыкновенных акций. По мере уменьшения такого потенциала снижается
и конверсионная премия.

Производные ценные бумаги

Производные ценные бумаги – это, можно сказать, ценные бумаги «второго порядка», которые не создают каких-либо имущественных претензий к эмитенту, а дают право на приобретение определённого количества выпускаемых ценных бумаг. К производным ценным бумагам относятся права на подписку, ордера или варранты, опционы, фьючерсные контракты, приватизационные бумаги.

Право на подписку – это привилегия держателя обыкновенных акций купить акции нового выпуска по установленному курсу в течение определённого времени.

Варрантом или ордером называется ценная бумага, которая даёт право приобрести акцию нового выпуска. От права на подписку варрант отличается тем, что имеет значительно больший срок действия (иногда до 5, 10 или даже 20 лет). Некоторые варранты вообще являются бессрочными. Если права на подписку выдаются владельцам обыкновенных акций, то ордера получают держатели привилегированных акций и облигаций. Привилегированные акции и облигации с ордерами выпускаются для того, чтобы повысить привлекательность эмитируемых ценных бумаг.

Варранты могут быть выданы покупателям привилегированных акций и облигаций в момент выпуска или через некоторое время после выпуска.

В соответствии с российским законодательством (Федеральным законом от 28 декабря 2002 г. № 185-ФЗ) к производным ценным бумагам можно отнести опцион эмитента.

Опцион даёт право его держателю купить или продать определённое количество акций по курсу, зафиксированному в контракте (цена исполнения), на определённую дату в будущем (европейский опцион)
или в течение определённого периода (американский опцион) у лица,
выписавшего опцион, но без обязательства осуществлять эту сделку

Если в момент окончания срока европейского опциона или в течение срока американского опциона курс покупаемых (продаваемых) акций будет более выгодным, его держатель может отказаться от реализации опциона и купить (продать) акции по этому более выгодному курсу

Продавец опциона обязан по условию контракта совершить сделку с владельцем опциона даже при неблагоприятном для себя положении на фондовом рынке. За это он получает от покупателя опциона соответствующую плату (премию).

Различают котируемые (обращаются на бирже опционов) и некотируемые (реализуются во внебиржевом обороте) опционы.

Call-опцион («колл-опцион») - это опцион на покупку определённого количества акций у лица, выписавшего опцион. При его реализации курс покупки акций R_oe = R₀ + Р, где R₀ — цена исполнения, Р— уплаченная премия. Условие отказа от реализации опциона R₀ > R_m, где R_m — сложившийся рыночный курс акций.

Пример 183. Приобретён опцион на покупку через 90 дней акций поцене R₀ = 510 руб. за акцию. Уплаченная премия равнаР = 5 руб. за акцию.

Если через 90 дней курс акций составит R_m = 530 руб., то R₀ < R_m (510 < 530). Поэтому опцион реализуется при курсе покупки акций
R_oe = R + р= 510 + 5 = 515 руб. за акцию.

Прибыль покупателя опциона равна –515 (исполнение опциона) + 530 (продажа акций по рыночному курсу) = 15 руб. на акцию.

Если через 90 дней курс акций составит R_m = 500 руб., то будет выполнено условие отказа от реализации опциона R₀ > R_m (510 > 500).
Поэтому опцион не реализуется. Убыток покупателя опциона равенразмеру уплаченной премии, то есть 5 руб. на акцию.

Put-опцион («пут-опцион») – это опцион на продажу определённого количества акций лицу, выписавшему опцион. При его реализации курс продажи R_oe = R_o – P, где R₀ - цена исполнения, Р - уплаченная премия. Условие отказа от реализации опциона R₀ < R_m, где R_m — сложившийся рыночный курс акций.

Пример 184. Приобретён опцион на продажу через 90 дней
акций по цене R₀ — 570 руб. за акцию. Уплаченная премия равна
Р — 5 руб. за акцию.

Если через 90 дней курс акций составит R_m = 550 руб., то R₀ > R_m (570 > 550). Поэтому опцион реализуется при курсе продажи акций
R_oe ⁼ R₀ – Р = 570 – 5 = 565 руб. за акцию. Прибыль покупателя опциона равна

–550 (покупка акций по рыночному курсу) + 565 (исполнение опциона) = = 15 руб. на акцию.

Если через 90 дней курс акций составит R_m = 580 руб., то будет выполнено условие отказа от реализации опциона R₀ < R_m (570 < 580).
Поэтому опцион не реализуется. Убыток покупателя опциона равенразмеру уплаченной премии, то есть 5 руб. на акцию.

Срок действия опционов, как показывает мировой опыт, составляет от 1 до 8 месяцев, а иногда доходит до одного года. Участник сделки, продающий (или выписывающий) опцион, называется поставщиком. При этом поставщик опциона сохраняет свои обязательства в течение всего срока действия опциона, так как именно он обязан поставлять или покупать финансовые активы, на которые заключена сделка. Держатель же опциона имеет право (а не обязательство) купить или продать указанные в опционе ценные бумаги. Поскольку опционы выпускаются на предъявителя, то держатель опциона легко может перепродать это право другому лицу. Таким образом, опционы становятся ценными бумагами и продаются на открытом рынке, как и другие ценные бумаги.

В настоящее время помимо опционов на акции широкое распространение получили также валютные, процентные, индексные опционы и опционы на фьючерсные контракты.

Заключение сделки на срок означает, что исполнение продавцом и покупателем своих обязательств осуществляется в какой-то определённый момент в будущем. При этом продавец сохраняет свои обязательства до момента исполнения сделки. Покупатель же в этом случае имеет возможность либо получить купленный товар в день совершения сделки, либо продать имеющийся у него контракт другому лицу. Таким образом, сама сделка на срок создаёт возможности для возникновения производной бумаги. Если такая сделка не связывает жёстко продавца товара с конкретным покупателем, то это создаёт возможность покупателю передать свои обязательства принять купленный товар другому лицу. Таким образом, контракт, заключённый между продавцом и покупателем на поставку определённого количества определённого товара по оговоренной цене в установленный срок, сам становится объектом купли-продажи, становится ценной бумагой, которая получила название «фьючерсный контракт».

Такие контракты возникают далеко не с любыми ценными бумагами, не со всеми фондовыми инструментами. Для того чтобы «фьючерсный контракт» стал ценной бумагой, необходимо, чтобы в основе контракта лежали высоколиквидные ценные бумаги, или другой ликвидный товар, или финансовый инструмент, который интересовал бы многих участников фондового рынка. Только в этом случае любой инвестор сможет купить или продать любой фьючерсный контракт.

Отличие фьючерсного контракта от форвардной сделки (сделки на срок, заключаемой на внебиржевом рынке) состоит в следующем.

1. В форвардной сделке количество ценных бумаг определяется по соглашению между продавцом и покупателем, в то время как во фьючерсном контракте количество ценных бумаг является строго определённым. Все контракты являются одинаковыми по размеру.

2. Срок исполнения сделки определяется по соглашению между продавцом и покупателем, в контракте срок исполнения является строго фиксированной величиной (все контракты исполняются в определённый день соответствующего месяца – месяца поставки).

3. Курс ценных бумаг при заключении сделки определяется частным образом между продавцом и покупателем, а цена контракта определяется на открытом аукционном торге на бирже.

4. Расчёт в форвардной сделке происходит по истечении срока сделки. В случае же с фьючерсными контрактами в конце каждого биржевого дня из гарантийного взноса проигравшей стороны списывается сумма проигрыша и записывается на счёт другой стороны.

Инвестиционная доходность фьючерсного контракта определяется как отношение дохода контракта к вложенной сумме денег, стоимость актива контракта при этом не имеет значения. А поскольку при сделках с фьючерсными контрактами затраты сторон ограничиваются размером обязательного депозита, то доходность вложенного капитала (за период владения активом) можно определить по формуле:

где IR — инвестиционная доходность;

P_s — цена продажи;

Р_ь — цена покупки;

MD — обязательный депозит.

Операции с товарными фьючерсными контрактами могут быть использованы как для спекуляции, так и для хеджирования.

Вопросы для самоконтроля

1. Назовите виды банковских сертификатов.

2. Как определить стоимость банковского сертификата?

3. Что такое вексель? Каковы виды векселей?

4. Что такое индоссамент?

5. Что такое аваль?

6. Что такое производные ценные бумаги? Каковы их виды?

7. Что такое варрант?

8. Каковы типы опционов?

9. Что такое фьючерсные контракты?

10. В чём отличие фьючерсных и форвардных сделок?