ПОЗНАВАТЕЛЬНОЕ

Оси и плоскости тела человека - Тело человека состоит из определенных топографических частей и участков, в которых расположены органы, мышцы, сосуды, нервы и т.д.

Отёска стен и прирубка косяков - Когда на доме не достаёт окон и дверей, красивое высокое крыльцо ещё только в воображении, приходится подниматься с улицы в дом по трапу.

Дифференциальные уравнения второго порядка (модель рынка с прогнозируемыми ценами) - В простых моделях рынка спрос и предложение обычно полагают зависящими только от текущей цены на товар.

Преимущества синдицированного кредита.

— Созданная группа консорциума оформляет пакеты документов со всеми условиями, в которых обговорены все требования к данному кредиту, а также распределения рисков. Данная процедура позволяет не только в максимально короткие сроки оформить кредит, но и существенно облегчает схему получения денежных средств.

— Благодаря тому, что банки, участники кредитования, берут на себя одни и те же условия, снижает трудозатраты по обслуживанию долга.

— Синдицированный кредит подразумевает выдачу особо крупной суммы денег, что не возможно для одного банка, но группа банков с легкостью могут предоставить заемщику суму необходимую ему для развития своей дальнейшей деятельности.

— Для получения синдицированного кредита, составляется своего рода график по получению денежных средств. Кроме этого, есть возможность мультивалютный кредит, или же изменить изначальную валюту.

Банки, которые принимают участие в выдаче данного типа кредита, представляют собой группу, которая выполняет разного рода функции. К примеру: главенствующую функцию, административную и организаторскую функции. Администрирующий банк осуществляет выплату кредита.

Банки участники в выдаче кредитов также получают определенную долю преимуществ. Им выгоден такого рода союз, или же синдикат. Данный союз снижает риски каждого банка в отдельности. При этом синдикат не постоянен, и не обязывает его участников к постоянному сотрудничеству. Между собой они работают только в данном проекте.

Синдицированный кредит

Синдицированное кредитование — это не вид кредита, а форма организации предоставления кредита. Синдицированными могут быть экспортные кредиты, проектное финансирование, кредитные линии, лизинговые сделки, аккредитивы и т.д. Отличие синдицированного кредита от обычного в том, что в нем участвуют несколько кредиторов. С помощью синдицированного кредитования заемщики могут получать крупные кредиты, которые один банк предоставить не в состоянии вследствие высокого риска или превышения законодательных ограничений. Синдицирование позволяет снижать страновой риск и кредитный риск на одного заемщика.

Синдицированные кредиты делятся на:

обеспеченные;
необеспеченные.

Обеспеченным синдицированным кредитом считается кредит, обеспеченный приемлемым залогом или гарантией правительства. Синдикат кредиторов может принять гарантию крупной компании, имеющей высокий кредитный рейтинг, либо залог от третьего лица. При этом учитывается страновой риск гаранта, который может быть ниже странового риска заемщика. Размер обеспеченного синдицированного кредита не зависит от размера капитала и оборотов заемщика, так как риск определяется залогом и гарантиями.

Рискинеобеспеченного синдицированного кредита прямо зависят от финансовых показателей заемщика. Поэтому такие кредиты предоставляются только компаниям, соответствующим общепринятым требованиям надежности и имеющим высокий международный кредитный рейтинг. Общее условие любого синдицированною кредита — возврат средств равными долями каждому кредитору. Следовательно, каждый участник синдиката получит выданную сумму только при условии полного погашения всею кредита. Тем самым индивидуальный риск кредитора прямо связан с общим риском, а проблема кредитоспособности заемщика по совокупной задолженности становится особенно значительной. Существуют два способа синдицирования:

крупные банки, имевшие на балансе значительные кредиты крупным клиентам, в целях уменьшения кредитных рисков продавали часть кредитов на вторичном рынке. Эта форма синдицирования получила название «секьюритизация активов». Секьюрити- зируются в форме выпусков долгосрочных облигационных займов ипотечные ссуды банков и финансовых компаний, активы лизинговых компаний. Гарантией возвратности займов является обеспечение ипотечных ссуд и сданное в лизинг имущество. Именно такой вариант положил начало широкому распространению синдицирования. Эту форму принял фондовый рынок США в 80-е годы XX в., хотя идеи подобных операций родились в Европе;
заемщик выдает организатору кредита (arranger) поручение на привлечение денег от группы кредиторов. Если организатор сумел организовать синдикат, сделка состоится.

Этот второй способ, собственно, и является синдицированным кредитом. Нередко в роли организаторов синдицированного кредита выступают один или несколько банков-андеррайтеров. Они берут на себя обязательство профинансировать сделку целиком и вносят всю сумму кредита в расчете перепродать значительную часть кредита на вторичном рынке. Этот прием значительно ускоряет сделку: стандартный средний срок классического синдицирования в Европе в начале XXI в. — восемь недель.

Значительное сокращение сроков кредитования связано с тем, что синдицированные кредиты предоставляются за счет трех- и шестимесячных евродепозитов. Так как конъюнктура рынка евродепозитов часто изменяется, условия кредитования также необходимо постоянно пересматривать.

Для развивающихся стран сроки кредитования обычно составляют 6-12 месяцев. Это связано с тем, что банки-кредиторы сами не желают увеличивать риски по развивающимся странам и странам с переходной экономикой. В то же время и заемщики предпочитают из-за быстрой смены конъюнктуры внутреннего рынка не привлекать внешние займы на длительный срок, если средства не идут на финансирование долгосрочных проектов.

Для того чтобы заемщик получил синдицированный кредит, он должен удовлетворять определенным критериям:

наличие юридически обоснованного доступа к внешним рынкам. В рамках валютных ограничений на резидентов могут накладываться определенные ограничения на операции по привлечению внешних займов, и в таком случае потенциальный заемщик должен иметь специальное разрешение денежных властей;
наличие кредитной истории. Обычно на рынок еврокредитов выходят заемщики, нарабатывавшие кредитную историю на протяжении не менее трех-пяти лет. Кроме того, потенциальный заемщик должен иметь опыт взаимодействия с зарубежными институтами в виде корреспондентских отношений (для банков) или экспортно-импортных операций (для предприятий);
наличие аудиторского заключения по международным стандартам. Проведение международного аудита является не менее важным условием кредитования, чем наличие специального разрешения от денежных властей. Наиболее предпочтительными считаются аудиторы из первой десятки международных консультантов.

Важная особенность синдицированных кредитов — возможность их досрочного погашения заемщиком без штрафных санкций. Если синдицированный кредит использовался для слияния или поглощения, рейтинг, рыночная цена и кредитоспособность новой компании обычно становятся выше. Это позволяет погасить полученный ранее синдицированный кредит за счет выпуска облигаций на существенно лучших условиях, чем это было возможно до объединения компаний.

Вторичный рынок синдицированных кредитов достаточно объемный и ликвидный, хотя и уступает по этим параметрам рынку облигаций. Большинство кредитных соглашений в соответствии с общепринятыми нормами законодательства допускают передачу прав требования по кредиту третьей стороне по договору цессии. В синдицированных кредитах право кредитора на цессию оговаривается специально, с описанием се механизма и документации. На вторичном рынке обращается около 10% синдицированных кредитов.

Исполнение синдицированного кредита может осуществляться следующими двумя способами:

Организатор (Arranger) — это банк, который берет на себя весь процесс по организации синдицированного кредита. Задачи организатора включают подготовку информационного меморандума по заемщику, предложение другим банкам по участию в синдикации и переговоры с ними, подготовка и согласование договора. Организатор должен быть одним из крупнейших кредиторов.

1. Организатор кредита и члены синдиката перечисляют свою долю кредита в соответствии с программой непосредственно заемщику или приказу заемщика (рис. 8.4).

Рис. 8.4. Первый способ синдицирования

2. Перечисление валюты кредита заемщику или приказу заем- шика осуществляет организатор синдицированного займа (рис. 8.5).

Рис. 8.5. Второй способ синдицирования

В крупных сделках организатор может поручить нескольким крупнейшим кредиторам за дополнительное вознаграждение искать участников в закрепленной за каждым географической зоне. Их называют «объединенные организаторы»{Joint Arrangers, Co- arrangers). Иногда этот термин может обозначать и просто участников, вклад которых в общую сумму синдиката является наивысшим или следующим за ним. За объединенными организаторами по шкале вкладов следуютLead Managers, Senior Managers, Managers, Co-Managers, а также просто участники -Participants.Эти наименования не выдерживаются строго, так как их главный смысл — различить кредиторов но уровню вклада в синдикат в рамках кредитного договора. Чем выше «ранг» (вклад) кредитора, тем выше его дополнительное вознаграждение «за участие» (Participation Fee). Это примерно 25-100 базисных пунктов от суммы кредита сверх общей для всех банков маржи.

Агент(Agent) представляет всех участников операции перед заемщиком по проведению платежей, уведомлению о наступлении тех или иных сроков, запросу дополнительной информации и т.п.

Функции платежного агента, агента по переводу средств, агента по листингу на бирже и т.п. обычно распределяются между различными юридическими лицами (нередко расположенными в разных странах), входящими в одну и ту же банковскую группу(Chase Manhatten, Citibank, Bank Austria, Bankers Trust, Merril Lynch, Solomon Brothers и т.д.). Обычно роли организатора и агента синдицированного кредита выполняются одной и той же компанией либо разными компаниями одной группы.

В собственно процессе организации синдицированного кредитования можно выделить три этапа:

выбор банка-организатора;
синдицирование;
подготовка и подписание документов.

Отдельно следует выделить формирование имиджа клиента. Заемщик должен производить на возможных кредиторов благоприятное впечатление: иметь хорошую кредитную историю и высокий кредитный рейтинг, пройти международный аудит, представить благоприятный годовой отчет, публикации. Для проведения этого процесса «финансового макияжа»(window dressing)обычно привлекают финансовых советников, которые способны профессионально подготовить необходимые бумаги, а также составить подробный информационный меморандум, значительно облегчающий первые контакты с кредиторами и последующую работу.

Выбор банка-организатора является наиболее важным фактором, поскольку правильный выбор определяет успех организации синдиката. Кроме того, на этом этапе согласовываются основные параметры сделки. При этом цена далеко не всегда является основным критерием выбора. Чем выше собственный рейтинг организатора, тем более солидные кредиторы войдут в синдикат. Важен опыт организатора в сфере синдицированного кредитования: даже очень крупные и известные банки не всегда специализируются в этой области или не имеют достаточно большого опыта работы. Важно и то, кто персонально будет работать с заемщиком и подбирать членов синдиката. Для промышленных и торговых компаний имеет значение опыт организатора в финансировании конкретной отрасли.

Предложения по синдицированным кредитам занимают обычно 3-4 страницы и называются предложениями (Term Sheet), условиями (Terms and Conditions) или краткими условиями(Summary Terms and Conditions). Они содержат ряд показателей и условий, включая сумму кредита, маржу и другие составляющие цены кредита, срок, условия продления и т.д. Подписание предложений означает окончательное согласие на все содержащиеся в них условия. Это не протокол о намерениях, а предварительный договор. После подписания условий никакие из вошедших в них условий пересмотру не подлежат. В последующей работе над договором согласовываются различные менее значимые статьи.

Основная задача при организации синдиката — набрать достаточное количество участников с тем, чтобы обеспечить заявленную исходную сумму или несколько превысить. Недобор до заявленной суммы подрывает репутацию и заемщика, и организатора. Синдицирование осуществляет организатор. Процесс синдицирования включает подготовку информационных материалов по сделке (меморандума), приглашения банкам — потенциальным участникам и презентацию заемщика с выездом в места концентрации кредиторов(Roadshow). Презентация проводится аналогично презентациям облигационных займов.

С момента подписания предложений начинается подготовка кредитного договора. Договор о синдицированном кредите — сложный документ объемом до 60-70 страниц. В его составление вовлечено достаточно много специалистов со стороны как заем- шика, так и организатора, и координация их деятельности — трудоемкая, но важная задача. Основные разделы договора о синдицированном кредите следующие:

толкование (Interpretation) — определение терминов, используемых в договоре;
кредит, ссуда (The Facility) - определение характера сделки и се структуры;
проценты (Interest) - определение составных частей и уровня процентов;
платежи, полное погашение и продление кредита (Repayment, Cancellation and Extention) - формальные, но очень важные определения, от которых может зависеть фактическая судьба кредита и заемщика;
изменения в обстоятельствах (Changes in Circumstances) -действия кредиторов и заемщика при изменении обстоятельств (изменения в налогообложении, валютном регулировании и т.п.);
заявления и гарантии(Representations and Warranties) — заверения заемщика в том, что предоставляемые им документы и информация правдивы, что он имеет право взять заем, имеет желание погашать его полностью и в установленные сроки и т.д.;
штрафы, проценты и возмещение(Default Interest and Indemnities) - определение штрафов и процентов, которые выплачивает заемщик при непогашении кредита в срок;
платежи(Payments) - описание способа погашения кредита и выплаты процентов по нему;
комиссии и расходы(Fees and Expenses) - описание расходов заемщика на вознаграждение кредиторам, формально не являющихся процентными, но фактически входящих в полную цену кредита;
цессии и трансферты(Assignment and Transfers). Любой кредитный договор в соответствии с общими принципами гражданского права допускает уступку прав требования по кредиту третьей стороне. Если уступка производится не члену синдиката — это цессия, если члену синдиката — это трансферт. Для снижения из- дсржск по уступке прав требования банки стремятся унифицировать документы по синдицированному кредитованию;
право и юрисдикция {Lowand Jurisdiction). Договоры заключаются в соответствии с законодательством страны — организатора кредита и по соглашению сторон, чаще всего по английскому, немецкому или швейцарскому праву;
разное (Miscellaneous). В этом разделе отражаются прочие условия, не вошедшие в предыдущие разделы.

Кредитный договор вступает в действие с момента подписания. Средства поступают после передачи заемщиком независимым юристам надлежаще оформленных документов, перечисленных в приложении к договору — предшествующие выдаче денег условия (Conditions Precedent). В период с момента подписания кредитного договора до получения заключения независимых юристов, а следовательно, и средств, заемщик обязан платить комиссию (Commitment Fee), плату за хранение подготовленной валюты кредита из расчета 2 — 3% годовых. Умение вовремя приготовить бумаги — показатель тщательности работы персонала заемщика, его соответствия банковским стандартам.

Объемы международного синдицированного кредитования постоянно возрастают. Синдицированные кредиты используются преимущественно для слияний и поглощений. Если в первые годы использования такой формы международного финансирования максимальные размеры одного кредита редко превышали 100 млн долл., то в начале 2000-х годов организуются синдицированные кредиты объемом и 1,6, и 6,12 млрд долл. (Ситикорп, 2001 г.). Самый крупный синдицированный кредит в объеме 30 млрд евро был организован для слиянияMannesmann AG (Германия) иVodafone Airtouch (Великобритания).

На объемы синдицированных кредитов и склонность кредиторов предоставлять их влияют несколько макроэкономических показателей. Так, высокие значения и рост таких показателей, как отношение инвестиций к ВВП и кредитов к ВВП, указывают на предстоящее улучшение общей экономической ситуации в стране и рост доверия к ней со стороны определенной части банков и инвесторов. Однако практика показывает, что рост показателя инвестиции/ВВП снижает платежеспособность страны, тогда как показатель кредиты/ВВП является показателем экономического и финансового развития.

Стоимость синдицированных кредитов для каждой страны разная и зависит от целого ряда макро- и микроэкономических показателей. К ним относятся следующие.

1. Макроэкономические независимые переменные.

а) индикаторы платежеспособности страны заемщика:

отношение внешнего долга к ВВП страны заемщика в среднем за год (на коней года);
отношение затрат по обслуживанию долга (уплата процентов и основной суммы долга) к объему экспорта товаров и услуг страны заемщика в среднем за год (на конец года);
является ли страна объектом оказания помощи со стороны МВФ — использование кредитов Фонда со счета общих ресурсов (General Resources Account - GRA);

б) индикаторы ликвидности страны заемщика:

отношение валютных резервов к ВВП страны заемщика в среднем за год (на конец года);
отношение краткосрочного долга к обшей сумме внешнего долга страны заемщика в среднем за год (на конец года);

в) экономический рост страны заемщика и его устойчивость:

отношение инвестиций к ВВП страны заемщика в среднем за год;
отношение банковских кредитов к ВВП страны заемщика в среднем за год;
среднегодовые темпы инфляции в стране заемщика;

г) внешняя торговля и доля страны заемщика в мировом ВВП:

среднегодовое отношение импорта к экспорту в стране заемщика;
рост дол и страны заемщика в мировой торговле;

д) относительная зависимость страны заемщика от международного рынка синдицированных кредитов:

среднегодовая доля страны заемщика в синдицированных заимствованиях на мировом рынке.

Микроэкономические независимые переменные.

а) структура синдиката:

модели с участием более чем двух банков, клуб кредиторов или двусторонние соглашения;

б) гарантии и обеспечение:

модели с обеспечением в форме ценных бумаг;
модель с безусловной гарантией третьей стороны;
модель с неявными гарантиями;

в) перевод долга и увеличение его размеров:

модель с ограничениями на перевод долга (с ограниченной обращаемостью);
модель с указанием на то, что первоначальная сумма долга может быть увеличена;

г) цели кредита и его отраслевая (секторальная) направленность.