ПОЗНАВАТЕЛЬНОЕ

Сила воли ведет к действию, а позитивные действия формируют позитивное отношение

Как определить диапазон голоса - ваш вокал

Игровые автоматы с быстрым выводом

Как цель узнает о ваших желаниях прежде, чем вы начнете действовать. Как компании прогнозируют привычки и манипулируют ими

Целительная привычка

Как самому избавиться от обидчивости

Противоречивые взгляды на качества, присущие мужчинам

Тренинг уверенности в себе

Вкуснейший "Салат из свеклы с чесноком"

Натюрморт и его изобразительные возможности

Применение, как принимать мумие? Мумие для волос, лица, при переломах, при кровотечении и т.д.

Как научиться брать на себя ответственность

Зачем нужны границы в отношениях с детьми?

Световозвращающие элементы на детской одежде

Как победить свой возраст? Восемь уникальных способов, которые помогут достичь долголетия

Как слышать голос Бога

Классификация ожирения по ИМТ (ВОЗ)

Глава 3. Завет мужчины с женщиной

Оси и плоскости тела человека - Тело человека состоит из определенных топографических частей и участков, в которых расположены органы, мышцы, сосуды, нервы и т.д.

Отёска стен и прирубка косяков - Когда на доме не достаёт окон и дверей, красивое высокое крыльцо ещё только в воображении, приходится подниматься с улицы в дом по трапу.

Дифференциальные уравнения второго порядка (модель рынка с прогнозируемыми ценами) - В простых моделях рынка спрос и предложение обычно полагают зависящими только от текущей цены на товар.

Учет инфляции, риска и неопределенности при оценке эффективности проектов.

Абсолютно все инвестиционное проекты и программы характеризуются вложением денежных средств, материальных и трудовых ресурсов, времени. Именно поэтому инвесторы и сталкиваются с таким понятием, как риск – возможность потерять вложенные ресурсы. Это явление напрямую связано с тем, что проект становится эффективным лишь через определенный промежуток времени. То есть, инвестиционный риск – это возможные потери(выручки, прибыли, активов фирмы) вследствие неопределенности ситуации.

Риск характеризует не только тот или иной исход и его вероятность, но и отношение инвестора к этому исходу.

Соответственно, что каждый инвестор сам выбирает для себя, что ему предпочтительнее: высокая доходность или надежность. Кроме того, вышеупомянутые факторы сильно зависят от ситуации и отрасли.

Понятие риска стало изучаться еще в 19-20 веках. Особое внимание оно получило в начале 20-го столетия. Однако из-за экстенсивного пути развития СССР и командной системы в экономике риск перестал учитываться абсолютно во всех технико-экономических обоснованиях проектов.

Виды инвестиционных рисков многообразны. Сложно охватить их многообразие, поэтому приведем лишь несколько самых распространенных классификаций с пояснениями.

Существуют несколько классификаций рисков, созданных на основе различных признаков:

1. По сферам проявления:

-экономические;

-политические;

-социальные;

-экологические;

-прочие.

Экономический риск - это вид риска, зависящий от изменения во времени экономических факторов, задействованных при расчете показателей прибыльности проекта.

Политический риск – зависит от административного регулирования инвестиционной деятельности в стране, политического режима, настроений в обществе.

Социальный риск - риск забастовок, осуществляемых под влиянием работников инвестируемых предприятий, вмешательства профсоюзов, непредусмотренных социальных программ и др.

Экологический риск - риск различных катастроф и бедствий, которые отрицательно влияют на деятельность инвестируемых объектов, изменяют покупательскую способность населения.

Прочие риски - хищение имущества, обман со стороны партнеров и т.д.

2. В зависимости от временного фактора:

-долгосрочные инвестиционные риски;

-краткосрочные инвестиционные риски.

3. В зависимости от влияния на финансовое положение предприятия:

-допустимые;

-критические;

-катастрофические.

Допустимые риски представляют собой угрозу потери предприятием прибыли.

Критические риски - это угроза отчуждения планируемой выручки.

Катастрофические риски приводят к потере всего имущества и банкротству предприятия.

4. В зависимости от источников возникновения и возможности устранения:

-систематические (рыночные) риски;

-несистематические (специфические) риски.

Систематические риски представляют собой последствия регулярных событий, происходящих на рынке и влияющих на предприятие извне.

Они включают:

1) риски, связанные с изменением курса акций. Его уменьшение благоприятно сказывается на деятельности предприятия, т.к. уплата процентов за использование кредитов уменьшается. Выплата дивидендов за акции также стремится к нулю.

Рост процентных ставок оказывает отрицательное воздействие на рынки акций.

2) риски, связанные с повышением валютного курса.

3) инфляционные риски, которым наиболее подвержены долговые инструменты и другие долговые вложения.

4) политические риски, связанные с войнами, сменой правительства и т.д.

Можно сделать вывод, что систематические риски возникают благодаря общим рыночным факторам и воздействуют на все предприятия в целом. Следовательно, их нельзя устранить общими методами.

Несистематические риски:

-отраслевые риски;

-деловые риски;

-финансовые риски.

Отраслевые риски связаны с воздействием на компанию независящих от нее общеотраслевых факторов.

Деловые риски отражают влияние факторов, связанных с деятельностью конкретной компании - эффективности производства и управления ею.

Финансовые риски возникают, если капитал компании хотя бы частично формируется за счет заемного капитала (долговых обязательств). Логично, что у компании всегда должно хватать чистой прибыли для погашения платы за использование заемного капитала.

Таким образом, несистематические (специфические) риски возникают под действием уникальных, специфических для отдельной компании или отрасли факторов и влияет на доходы по отдельным инвестициям.

Используются разные методы для оценки рисков:

1. Качественные:

a. Метод анализа уместности затрат.Основывается на обнаружении потенциальных опасных зон. Предполагается, что на каждом этапе исполнения проекта могут потребоваться дополнительные инвестиции, т.к. первоначальная стоимость проекта, например, была определена неверно. Инвестор на каждой стадии реализации может ознакомиться с результатами анализа и проверок и, возможно, отказаться от дальнейшего финансирования.

b. Метод аналогий.Собираются сведения об аналогичных проектах по всему миру с точки зрения существующих рисков. В Европе и США этим вопросом занимаются исключительно страховые компании, в России – проектные организации, основываясь на статистических данных, проектных работах, опросах менеджеров.

Зачастую составляется количественная оценка рисков, чтобы минимизировать минусы качественной оценки, не отражающую картину в целом.

Всемирный банк использует для этого 3 подхода:

1. Анализ чувствительности. Позволяет понять, насколько сильно изменятся ключевые параметры ИП (NPV) в зависимости от изменения переменных величин при неизменности всех остальных показателей. Анализ начинается с расчета ожидаемых (базовых) значений показателей. Затем значение переменной, на основе которой рассчитывались показатели, изменяется на +- 10-15% при неизменных остальных переменных. Получаются новые значения NPV, которые наносятся на график зависимости NPV от изменения каждой из переменных величин. При анализе графика, его наклон показывает чувствительность NPV к изменению данного показателя (чем выше наклон, тем чувствительнее). При сравнении 2-х ИП, ИП с более высоким наклоном графика более рисковый.

2. Анализ критических точек. Включает в себя расчет точки безубыточности, т.е. нахождение такого объема производства и реализации продукции, при котором проект полностью окупается, но еще не приносит прибыли. Чем ниже это значение, тем лучше, потому что риски, соответственно, ниже. С помощью данного показателя выбирается интервал планирования. Производственные мощности на нем полностью освоены.

Аналитический способ нахождения точки: подразделение затрат на условно постоянные и условно переменные, а затем по формуле:

Рис.1. Определение точки безубыточности.

Проект можно назвать устойчивым после нахождения и проработки всех критических точек, а также разработки плана действий в критических, экстренных ситуациях. В настоящее время уже есть специализированные программы на компьютере для расчета рисков инвестиционного проекта.

Другие методы:

§ Статистические.

§ Экспертные.

Статистические:

§ Изучение статистических потерь на данном или аналогичном производстве,

§ Определение вероятности получения экономической отдачи,

§ Определение средней величины экономической отдачи, стандартного отклонения и вариации.

1. Средняя доходность:

, где

к – прогнозируемая доходность,

р – вероятность,

i – итый возможный результат,

n – количество возможных результатов.

2. Стандартное отклонение:

- чем выше, тем инвестиционный проект более рисковый, однако этот показатель не подходит для сравнения проектов с различным ожидаемым доходом.

Если же несколько инвестиционные проекты показывают одинаковое соотношение риск/доход, то все зависит от предпочтений участвующих в принятии решения инвесторов .

В итоге финансовые менеджеры используют в своей деятельности правила доминирования:

1. при одинаковых доходах выбирается ИП с меньшим риском,

2. при одинаковом риске выбирается ИП с более высоким доходом.

Основная проблема статистического метода кроется в сборе необходимого количества информации. Для проведения экспертной оценки необходимо задействовать большой объем данных, который в нашей стране достаточно сложно найти, т.к. отчетность обычно представлена ограниченно. Кроме того, инвестиционный проект может не иметь аналгов как у нас, так и за рубежом.

Поэтому наиболее полезным будет в РФ экспертный метод.

Он состоит в опросе экспертов в данной области и получении сводной экспертной оценки. Желательно в ходе его проведения получить количественные показатели: вероятностные характеристики наступления катастрофических рисков и получения желаемых доходов, а также масштабы понесенных убытков в том или ином случае.

Предельные значения вероятностей потерь по оценкам специалистов:

§ для инвестиций с уровнем допустимого риска – 0,1

§ для инвестиций с уровнем критического риска – 0,01

§ для инвестиций с уровнем катастрофического риска – 0,001

Это значит, что проект должен быть отклонен, если в 1 из 10 случаев возможна потеря прибыли (допустимый риск), в 1 из 100 – потеря всего валового дохода (критический риск) и в 1 из 1000 – всех активов (катастрофический риск).

Разновидность экспертного метода – метод Дельфи, который характеризуется анонимностью и управляемой обратной связью. Анонимность обеспечивается путем индивидуального анкетирования каждого эксперта, что позволяет избежать принятия всей группой экспертов авторитетного мнения одного человека. Через обратную связь обобщенный ответ группы сообщается каждому члену комиссии. Таким образом, все же есть возможность узнать общее мнение, не подвергаясь «личному» давлению из-за личного знакомства.

Обычно такой опрос проводится в 2-3 тура.

На практике часто используется комбинация статистических и экспертных методов.

Практическая часть

Задание.

Имеется два взаимоисключающих инвестиционных проекта. Денежные потоки по каждому проекту представлены в таблице 1 и 2. Основными участниками инвестиционного процесса являются:

- предприятие, реализующее проект;

- государственный орган.

1. Определить ставку дисконтирования. (9+0+10=19%=0,19)

2. Составить денежные потоки всех заинтересованных сторон для каждого проекта.

3. Рассчитать основные критерии эффективности инвестиционных проектов.

4. Определить какой из выше представленных инвестиционных проектов является наиболее эффективным для каждого участника.

Исходные данные:

- Объем инвестиций: Проект 1 – 200000 тыс. у.е. Проект 2 – 190000 тыс. у.е. Из них 10% общего объема инвестиций по каждому проекту финансируется за счет бюджетных средств.

Сравнительный анализ двух проектов.

1. Ставка дисконтирования – 28 %.

Таблица 1. Отчет о прибылях и убытках 1 проекта [руб].

Таблица 2. Отчет о прибылях и убытках 2 проекта [руб].